Precios de las materias primas: ¿superciclo o repunte regular?

Los mercados de productos básicos pueden estar a punto de embarcarse en otro superciclo, un aumento de precios de varios años, de base amplia y generalmente grande, según una investigación publicada por algunos de los principales bancos de inversión involucrados en el sector.

Pero si bien es probable que muchos precios aumenten en los próximos años, después de la caída durante la pandemia del nuevo coronavirus, es menos claro que esto marcará el comienzo de un superciclo en lugar de un repunte cíclico ordinario.

Incluso una inspección superficial de las series de tiempo históricas muestra que los precios de las materias primas exhiben un comportamiento cíclico en todas las escalas de tiempo, que van desde muy cortos (minutos, horas y días) a muy largos (meses, estaciones, años e incluso décadas).

En un ciclo típico, el aumento de precios fomenta más ventas y producción, y menos compras y consumo, creando las condiciones para una posterior caída de precios, antes de que se repita el patrón.

En la mayoría de los casos, el comportamiento cíclico de los precios individuales muestra solo una sincronización limitada entre los mercados de productos básicos (“Sobre el desarrollo y el impacto de los precios y ciclos de los productos básicos”, McGregor et al, ONUDI, 2018).

Por lo tanto, el término superciclo se reserva para las mayores fluctuaciones de precios y los ciclos más largos, que suelen durar más de 20 años desde el punto más bajo hasta el pico y viceversa, lo que implica un espectro inusualmente amplio de productos básicos.

Choques de demanda

Los superciclos pasados alcanzaron su punto máximo en las décadas de 1910, 1950, 1970 y 2010, según un estudio de precios de 40 productos básicos agrícolas, industriales y energéticos realizado por el historiador económico, David Jacks.

Sostiene que los superciclos generalmente han surgido del lado del consumo más que del lado de la producción del mercado ("De auge a caída: una tipología de los precios reales de las materias primas a largo plazo", Jacks, 2013.).

Los superciclos anteriores fueron impulsados por la industrialización y urbanización de los Estados Unidos y la Primera Guerra Mundial, la reindustrialización de Europa y Japón después de la Segunda Guerra Mundial y la industrialización y urbanización de China en la década de 2000.

Jacks señaló: “Estos son episodios impulsados por la demanda estrechamente vinculados a episodios históricos de industrialización y urbanización masiva que interactúan con graves limitaciones de capacidad en muchas categorías de productos, en particular, energía, metales y minerales, para generar productos básicos reales por encima de la tendencia. precios durante años, si no décadas, una y otra vez ".

“Sin embargo, una vez que surge un choque de demanda de este tipo, generalmente hay una respuesta de oferta compensatoria a medida que las actividades de exploración y extracción que antes estaban inactivas despegan y se afianza el cambio tecnológico inducido. Por lo tanto, a medida que se alivian las limitaciones de capacidad, los precios reales de las materias primas vuelven a la tendencia, y por debajo de ella ".

Los enormes aumentos en el consumo son los que distinguen a los superciclos de varios años de las subidas y caídas de precios más habituales.

La pregunta crítica es si es probable que haya un aumento comparable en el consumo en los próximos años que pueda desencadenar un aumento y una caída de los precios, lo suficientemente grandes y prolongados como para calificar como un superciclo.

La próxima década

Existen múltiples factores desencadenantes de un repunte mayor de lo normal en el ciclo durante los próximos 5 a 10 años.

La próxima gran economía que probablemente se industrializará y urbanizará es la India, que sería lo suficientemente grande como para desencadenar un superciclo, aunque no está tan claro si esto sucederá de manera inminente.

La construcción de nueva infraestructura energética para respaldar los objetivos climáticos también podría ser lo suficientemente grande como para desencadenar un superciclo, si ocurre lo suficientemente rápido y a una escala lo suficientemente grande.

Por último, el estímulo fiscal a gran escala después de la pandemia podría ser suficiente para desencadenar un superciclo, aunque aún no está claro si el estímulo diferirá del gasto público cíclico ordinario.

Por sí solos, la industrialización de la India, la transición energética y el gasto público a gran escala podrían desencadenar un superciclo, pero la probabilidad aumentaría significativamente si ocurrieran en combinación.

Sin embargo, hasta ahora, todos estos son factores desencadenantes potenciales; hay pruebas limitadas de que están en marcha o de que provocarán un aumento mayor y más prolongado de lo normal en los precios de las materias primas durante los próximos años.

Los superciclos se definen por su frecuencia relativamente baja y su larga duración. No todas las recesiones en el ciclo económico se convierten en depresión. De manera similar, no todas las subidas de los precios de las materias primas se convertirán en un superciclo.

Existe el riesgo de predecir en exceso la aparición de superciclos. El anterior alcanzó su punto máximo hace una década. Es posible que ahora haya otro en marcha. Pero llegaría inusualmente rápido.